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风险偏好短期改善 白马蓝筹风格占优

发布日期:2019-08-12 18:11   来源:未知   

  节前一周市场震荡走强,市场风格上偏向大盘蓝筹股。1月底上市公司业绩预告披露完毕,部分公司业绩暴雷明显,大幅计提商誉减值导致净利润下调,甚至个别公司亏损额超过其股票市值;海外方面,美联储主席偏鸽派表态超出市场预期,前期较强的加息预期得到修正放缓,美联储缩表也可能会放缓,改善投资者风险偏好;与此同时外资也在不断的流入买入A股,带来市场上的增量资金,最近1月北向资金

  从行业来看, 家用电器、银行、非银金融、房地产、食品饮料表现较好,周涨跌幅分别为3.12%、2.07%、1.86%、1.85%、1.76%;而传媒、轻工制造、综合、通信、有色金属表现较差,周涨跌幅分别为-4.13%、-3.47%、-3.47%、-2.62%、-2.61%。截至周五收盘,上证综指报2618.23点,周上涨0.63%;深证成指报7684点,周上涨1.17%;创业板指报1271.27点,周上涨0.46%;中小板指周上涨1.2%,沪深300周上涨1.98%,上证50周上涨2.38%。

  基金方面:上周各类型基金连续四周出现全线收涨,股基债基双牛;A股各类基金中偏股型基金表现最好,在美股港股反弹背景下带动QDII基金继续造好,债券型基金微涨。主题基金方面,受稳增长政策预期的提振影响,金融、地产等权重板块表现较好,金融地产主题基金表现靠前。外资持续净买入背景下,家电、食品饮料板块延续良好的表现,消费主题基金表现亮眼。商誉减值背景下传媒、通信板块的上市公司受此影响较大,TMT板块表现较差。

  指数型基金、股票型基金、混合基金、债券基金、QDII基金周平均收益分别为0.72%、1.01%、0.9%、0.23%、0.47%。

  2019年1月份制造业PMI为49.5%,小幅好于预期也略高于前值,但是仍在50%的荣枯线下以下,依旧是不景气的状态。其中生产略有扩张,新订单下降0.1%反映国内需求弱,出口新订单指数有一定的好转。对比各细项指标,其中最亮眼的就是价格指数有所回暖,购进价格指数从上月的44.8%上升至46.3%。海外方面,全球经济下滑是大趋势,各国都下调了2019年的经济增长预期,美联储释放偏鸽派的言论,撤销了进一步的加息指引,而且缩减资产负债表的行动也可能会停止。国内经济增长预期在6.0%-6.5%区间,2018年GDP增速为6.6%,考虑到最近两个季度GDP增速下滑明显以及PMI在50%以下,经济可能仍在探底,债券在2019年内仍有机会,但是相比2018年机会可能要弱一些,当前10年国债在3.1%附近,历史最低值在2.5%-2.6%。权益市场的机会可能正逐步显现,2019年开年以来上证综指涨幅近5%,部分基金涨幅超10%,这一轮的业绩暴雷结束之后可能是业绩反转的一个新起点。

  春节假期前,上证综指累计涨幅4.99%,深圳成指涨6.14%,整个1月份的表现也很亮眼。权益基金方面,整个1月份多数基金业绩也不错,权益类基金在1月份的平均业绩为4.08%,其中有超过1000只基金的业绩平均收益率都超过了5%,有70多只业绩都超过10%。从市场风格来看,年初以来外资持续的流入,北向资金近1月买入资金超过460亿,在两融余额下降的背景下是市场上唯一的增量资金来源,风格上也偏向白马蓝筹股,家电、食品饮料、金融等板块表现也靠前,传媒、通信板块受业绩暴雷、商誉大规模减值影响比较大,春节前一个交易日创业板大涨3%,后续的市场风格有望均衡。在基金的投资策略上建议关注三个方面:第一个是关注投资高分红、高股息个股的基金;第二个是指数基金定投,当前市场的估值无论是和历史比较还是和全球对比都有较大的估值优势;第三个是关注新能源、5G、光伏等领域的主题基金,这类基金有望迎来爆发。

  我们常常说,投资股票的收益看ROE这个指标很重要,为什么这么说呢?因为通常都认为,这个指标越高,就代表股东投入资金的收益越高,那么今天我们就来好好聊聊,这一重要的财务指标吧~

  “据说”在投资圈似乎得出了一个被普遍公认的结论:“公司还是选ROE高而且稳定的公司,长期收益率有保障。”芒格也说过类似的话,大概意思是:“如果你持有一支股票40年,你的收益率和其ROE差不多,而你当初买的价格高低对收益率影响不大。”当然也没有几个人会拿一支股票几十年。

  所谓ROE即净资产收益率,是公司净利润与净资产的百分比,体现了自有资本获得净收益的能力。简单的说,可以理解为:我用属于我自己的钱,创造利润的能力。

  举个栗子,我一共有100块钱,买了10个苹果;然后我把它们都擦的漂漂亮亮以后,卖了120块钱,那么我的净资产收益率即为:(120-100)/100=20%。

  很简单对吧?ROE是个可以很好的衡量一个公司竞争力和经营能力的指标,每家公司都希望能够让这个指标高一点,更高一点。那么如何才能提高ROE水平呢?

  刚才我们说过了,ROE=净利润/净资产,其实我们可以把这个公式更加细化一下:

  比如,我们可以让ROE=(净利润/总资产)*(总资产/净资产),即ROE=资产净利率*权益乘数;

  再进一步,我们可以把资产净利率再做分解,即ROE=(净利润/营业收入)*(营业收入/总资产)*(总资产/净资产),即ROE=净利润率*资产周转率*权益乘数。

  以上这个过程,就称为“杜邦分析”,是美国著名的杜邦公司在1920年时提出的,一直沿用至今。

  即,ROE=净利润率*资产周转率*权益乘数。从公式我们看到,想要提升ROE水平,需要从这三个维度下功夫:

  同样是卖苹果,小明家的卖一个赚5块,我的只能赚2块,这是为啥?这是个值得思考的问题,其实可能有两种原因:

  第一,小明的苹果质量好,故而能卖个高价;第二,小明的苹果批发的成本比我低,卖一样的价钱也能比我的多赚钱。

  还是说卖苹果,我这边一天只能卖2个苹果,卖5天才能全卖光;小明卖的速度嗷嗷的,一天就全卖光了,那么不言而喻,小明一定比我更赚钱,因为他的周转速度快——资产周转率高。

  对应在企业上,周转率的指标——总资产周转率,即营业收入/总资产,这表示公司所有的资产周转一周所需要的时间;如果参考它,通常更推崇轻资产的企业,也即固定资产在总资产中占比较低,总资产周转速度快的公司,更容易取得相对的优势。

  小明为了把我挤出市场,不让我再跟他在学校门口抢生意,向他爸借了100块钱(负债率50%),结果他一下买了25个苹果(批发价格更低),再加上他本来每卖一个苹果都比我赚钱,也比我卖得快,于是我被彻底打败了。

  市场上,各家公司借钱有的是因为想要快速扩大生意,也有的是为了弥补现金流短缺的情况。并不是说一家公司的杠杆比例越高就越好,这就和炒股加杠杆是一个道理,一般的来说负债比率不超过40%为宜。

  这三个主要因子(净利润率、资产周转率、权益乘数(债务杠杆))也指明了提高ROE的三种模式:高利润率模式、高周转模式、高杠杆模式。市场争议较多的是高杠杆模式,最好的模式就是高利润率、高周转、低杠杆模式。

  另外,如果某家公司ROE异常突出,说明同样的净资产产生了更高的利润,这个净资产就十分可疑——因为它看起来不真实——那么,会不会是净资产被低估了呢?肯定是公司的某些资产并未在会计账簿上记载,但它真实存在的!

  何为资产?按说凡是能够产生未来收入的都是资产,资产价值严格说应该是“未来收入的折现值之和”,所以你就可以理解为,公司的许多资产都没有被记入资产负债表。

  公司的品牌是资产,商标是资产,管理能力是资产,保密技术是资产,客户关系是资产,人脉资源是资产,核心员工是资产,企业文化是资产……但这些都不能记载在资产负债表中,除非公司收购别的公司时,必须为被收购公司的没有记在账面上的资产买单——也就是可辨认净资产的溢价,即——商誉。我们把这些不在账面记载又能产生收入的资产叫做商誉。(敲黑板,这就是“商誉”)

  那么,一个公司的ROE比较高,那不是公司的可辨认资产(或叫硬资产)的赢利能力强,因为所有的硬资产的赢利能力都是差不多的,而是因为公司具有其他公司不具备的某种商誉,所以,一个公司要想取得超额收益,靠的不是记载在账面上的硬资产,而正是账面上不显示的资产,因为账面上的硬资产只能取得平均收益率!

  所以,找到了一家ROE比较高又稳定的公司,实际上就是找到了一家具有某种竞争优势的公司,这不就是我们选股的目的么?

  本报告由东方财富证券研究所根据市场公开数据整理发布,仅供参考,东方财富证券研究所无法保证数据真实性、准确性、完整性。报告内容不代表天天基金观点,不构成投资建议,投资者据此操作,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。

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